La dottrina e la pratica offrono diverse possibilità nelle metodologie di calcolo del valore aziendale. Le tecniche ed i metodi proposti possono variare per diversi elementi e la scelta di uno di essi dipende: (i) dalle caratteristiche proprie (endogene) di ciascun metodo valutativo; (ii) dalla considerazioni di particolari condizioni (esogene) estranee al modello valutativo; (iii) dalla nozione di valore aziendale che si prende a riferimento.

Per quanto attiene alle caratteristiche intrinseche, la dottrina richiede che il metodo valutativo prescelto, affinché possa dare risultati coerenti e significativi, presenti le seguenti caratteristiche:
- razionalità: il valore del capitale economico deve derivare dall’applicazione di formule logiche e coerenti con i principi economico – finanziari dettati dalle dottrine aziendali;
- dimostrabilità: tutti i dati utilizzati nel calcolo devono poter trovare un riscontro e una coerenza con le ipotesi a fondamento delle previsioni
- affidabilità: la stima deve essere sia oggettiva, cioè deve prescindere dagli interessi di parte dei soggetti coinvolti, sia stabile, cioè non deve mutare se non per effettivi cambiamenti nelle ipotesi a fondamento delle previsioni.

Per ciò che attiene le considerazioni di circostanza, esogene al modello valutativo prescelto, occorre considerare fattori quali, ad esempio:
- la natura ed i caratteri dell’operazione che ha posto l’esigenza di compiere la valutazione;
- l’identità dei soggetti coinvolti nell’operazione;
- il tipo di attività svolta dall’impresa oggetto di stima;
- la fase occupata dall’azienda nel suo ideale “ciclo di vita”.
Infine, per quanto attiene alla nozione di valore, discutere di formule senza far riferimento alla sua configurazione (valore intrinseco o valore di mercato, valore economico o valore potenziale, valore stand alone o di valore di acquisizione, valore di scissione o di fusione, ecc.) che si vuole rappresentare potrebbe risultare priva di senso. Una formula valutativa, infatti, non è mai razionale, dimostrabile e affidabile di per sé, ma sempre e soltanto in relazione alla sua capacità o incapacità di rappresentare una particolare configurazione di valore oggetto d’interesse in una particolare situazione contingente.

Nell’approcciarsi alla determinazione di un valore economico, uno dei compiti più difficili è quello della stima del costo del capitale che non deve essere considerato un’informazione proveniente sinteticamente dal mercato oppure derivante, per imitazione, da altri lavori; esso rappresenta il rischio che grava sui “finanziatori” dell’investimento (nel nostro caso l’azienda oppure l’insieme di beni tangibili e/o intangibili) siano essi soci oppure altri soggetti. Tra i vari metodi a disposizione, per analizzare il problema legato alla stima del costo del capitale, si è scelto di procedere con un metodo per flussi e nello specifico con il metodo reddituale.

Il metodo reddituale (discounted earning model, abbreviato spesso nell’acronimo DEM), in base al quale il valore economico è funzione esclusiva dei redditi futuri attesi, interpreta sicuramente meglio le dinamiche evolutive di imprese commerciali e caratterizzate da un patrimonio contenuto. Prendendo in considerazione un’azienda non indebitata e, seguendo, quindi, la prospettiva di valutazione equity side, le variabili fondamentali...[per consultare l'intero articolo clicca qui]

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